據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，近 20年中國電子信息制造業(yè)營收由2000 年的 0.95 萬億元預(yù)計將上升到 2020 年約 11.4 萬億，過去 20 年翻了將近 12 倍。我國電子信息產(chǎn)業(yè)得到了長足快速的發(fā)展和進步，在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中占 據(jù)重要的地位：據(jù) GII research 統(tǒng)計及預(yù)測，2020 年我國電子信息產(chǎn)品市場份額約為 27%，保 持全球第1的穩(wěn)固地位。

從細分領(lǐng)域來看，我國各領(lǐng)域市場規(guī)模占全球市場規(guī)模的比例基本超過 30%。據(jù)中商產(chǎn) 業(yè)研究院、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、Prismark 統(tǒng)計，我國面板、LED、PCB 市場規(guī)模已突破 50%；據(jù) WSTS、ecia 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國半導(dǎo)體、安防、被動元器件市場規(guī)模已超過 30%，基本實現(xiàn)了 各領(lǐng)域的全方位滲透。

我國從上世紀(jì) 80 年代初開始進入平板顯示行業(yè)，直到 2005 年后才開始實現(xiàn)新型顯示面板的產(chǎn)業(yè)化，用了近 10 年的時間完成了“跨越式”發(fā)展，全球面板顯示行業(yè)進入中國新時代：LCD 方面，產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移，預(yù)計未來 3-5 年中國大陸的市場份額將超過 70%以上。

（一）面板：供給未增&需求旺盛，面板價格持續(xù)上漲

韓國廠商產(chǎn)能逐步退出降低面板供給，同時產(chǎn)能向中國大陸進一步轉(zhuǎn)移。進入 2020 年，三星和 LG 先后宣布了下一步的 LCD 產(chǎn)能退出計劃。根據(jù) Omida 數(shù)據(jù)，目前三星和 LG 在韓國的老舊生產(chǎn)線合計產(chǎn)能占全球大尺寸面板 15%左右產(chǎn)能，這部分產(chǎn)線建設(shè)時間 在 2012 年之前，目前生產(chǎn)效率低下，無法與國內(nèi)產(chǎn)線競爭。韓國廠商最近陸續(xù)公布了這 部分產(chǎn)線的推出計劃。LG 計劃在 2021 年關(guān)停韓國本土 TV 面板產(chǎn)能，主要是 P7 和 P8 兩 條線。P7、P8 當(dāng)前產(chǎn)能為 95K/月、100K/月，當(dāng)前全球產(chǎn)能為 1.7%、2.3%。三星目前在 韓國本土有 L7-2、L8-1、L8-2 三條大尺寸 LCD 生產(chǎn)線，當(dāng)前產(chǎn)能分為 165K/月、105K/ 月、133K/月，當(dāng)前全球產(chǎn)能為 3.8%、2.4%、3.0%。三星計劃在 2021 年底之前將 L8-1 及 L8-2 產(chǎn)能全部退出，而 L7-2 則保留 50K 的 IT 產(chǎn)能。預(yù)計韓廠的加速退出將使得 2020 年及 2021 年 LCD 全球產(chǎn)量下滑 5.4%、3.5%。同時，此輪韓廠退出 LED 產(chǎn)業(yè)鏈將提升中 國大陸面板廠的產(chǎn)能占比。根 IHS 預(yù)測，中國大陸 LCD 產(chǎn)能占比將從 2019 年的 54%提 升至 2020 年的 63%左右，2021 年繼續(xù)提升至約 75%，2022 年以后有望提升至約 80%。

（二）LCD：供需反轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利能力明顯提升

需求端：TV 消費升級帶動面板的大尺寸化，近 5 年來，TV 面板的尺寸平均每年增長 1 寸：據(jù)群智咨詢統(tǒng)計， 2019 年電視面板平均尺寸約為 45.9 英寸，預(yù)計在 2022 年電視面板的 平均尺寸將達到 50.8 英寸。我們認為，大尺寸化將是面板需求增長的主要動力，隨著面板大 尺寸化滲透率的提升，率先布局高世代產(chǎn)線的廠商如京東方、華星光電等有望保持領(lǐng)先優(yōu)勢， 繼續(xù)增加全球市場份額。

高清化為面板需求增長的另一推動因素。按照 8K 產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展情況，群智咨詢預(yù)計到 2022 年全球 8K 面板出貨量將超過 700 萬片，滲透率將提升至 3%左右。分辨率的提升有望帶 動面板價格的上漲，提升面板廠商的盈利能力；同時，8K 電視的平均尺寸將高于 4K 電視， 8K 電視滲透率的提升也將拉動面板大尺寸化滲透率的提升，面板廠商有望在大尺寸化、高清 化發(fā)展中充分受益。

與穩(wěn)定增長的需求相反的是，由于海外產(chǎn)能退出，供給端正逐漸減少。2019 年 SDC 的 L8 和 LGD 的 P8 工廠開始了第1輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)換后，產(chǎn)能大幅下降。目前，三星、LG 計劃將在 2021 年關(guān)停剩余 LCD 產(chǎn)線。

與海外產(chǎn)能退出不同，2017-2020 年中國大陸平均每年有兩條以上的新產(chǎn)線投產(chǎn)，主要為 BOE 武漢產(chǎn)線、CSTO T6、T7 產(chǎn)線等。新產(chǎn)線投產(chǎn)到產(chǎn)能釋放需要 9-12 個月的時間差， 2020-2021H1 新產(chǎn)線帶來的出貨面積的增加極為有限。據(jù) DISCIEN 預(yù)測，2020 年 6 月至 2021 年 6 月面板整體產(chǎn)能將處于低谷。

供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，供需比逐漸改善。據(jù) Omdia 預(yù)測，到 2020 年液晶面板供需比將回落至 19.1%，預(yù)計未來 3-5 年供需比將長期處于平衡線之下。

價格方面，中尺寸面板價格回暖。2019 年 PC、筆電需求自高位回落，帶動了中尺寸面板 價格的下降。據(jù) CINNO Research 統(tǒng)計，由于 2020 Q2 筆電需求量大幅回暖，筆記本面板價格 自 2 月份開始上漲，由 1 月的低點回升了 15%；據(jù) Wind 統(tǒng)計，2020Q2PC 需求量增幅較小， 顯示器面板價格自 6 月份上漲，自低點回升了 5%左右。

庫存周期維持低位，大尺寸面板價格持續(xù)回升。2020 年初受新冠疫情影響，全球電視需 求降低給之前市場預(yù)期的增長邏輯帶來沖擊，面板需求下降：5 月面板價格下跌 3-6 美元/片， 面板價格回落至歷史低位。下半年面板庫存得到有效去化，庫存周期維持在 1 周左右，大尺寸 面板需求逐漸回暖，面板產(chǎn)能供給減少，價格持續(xù)回升：據(jù) Wind 統(tǒng)計，自 6 月以來大尺寸面 板價格平均上漲 60%左右。

我們認為，隨著行業(yè)供需格局的改善，面板價格的周期性將逐漸減弱。具體來看，新冠 疫情改變了學(xué)習(xí)、辦公方式，預(yù)計 2021 年筆電需求的高增長將持續(xù)，中尺寸面板價格有望繼 續(xù)上漲；海外面板產(chǎn)能的持續(xù)退出，各大體育賽事推動下大尺寸面板的需求有望回暖，預(yù)計 2020Q4 面板價格的上漲將延續(xù)，但增幅收窄；2021 年 LCD 面板平均價格有望高于 2020Q4 水平，價格的上漲將顯著改善面板廠商的盈利能力。

（二）LCD：液晶顯示進入中國大時代

顯示面板行業(yè)為國家重點扶持行業(yè)，國家發(fā)布多項政策支持中國面板行業(yè)的發(fā)展。2012 年 8 月，中國科技部頒發(fā)《新型顯示科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》，并提出培育一批液晶顯 示和等離子顯示龍頭和產(chǎn)業(yè)集群。2019 年 3 月，工信部、國家廣播電視總局等聯(lián)合頒發(fā)《超 高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019-2022 年）》，并強調(diào)“加強 4K/8K 顯示面板創(chuàng)新，發(fā)展高精 密光學(xué)鏡頭等關(guān)鍵配套器件?！?/span>

在政策、資金的支持下，我國已成為全球最大的 LCD 面板供應(yīng)市場。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院 統(tǒng)計 2016 年我國面板產(chǎn)能占比約為 29%，預(yù)計到 2022 年我國面板產(chǎn)能占比將達到 56%?？?慮到 2019 年以來韓國三星、LG 等廠商陸續(xù)關(guān)停 LCD 產(chǎn)業(yè)鏈，我們預(yù)計未來三到五年，中國 面板產(chǎn)能占比有望提升至 70%以上。

除海外產(chǎn)能退出外，我國面板廠商亦在積極整合并購，行業(yè)集中度將大幅提升。我國面 板廠商逐漸形成兩強格局，建議關(guān)注京東方（000725.SZ）、TCL 科技(000100.SZ)。據(jù)群智咨 詢統(tǒng)計，2019 年全球液晶電視面板出貨量與出貨面積京東方、華星光電分別位列第1、第四。京東方、華星光電（TCL 科技）新增產(chǎn)能有序推進，并計劃收購海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進一步提升 市場份額。根據(jù) DISCIEN 預(yù)測，到 2021 年京東方、華星光電的市場份額有望達到 50%左右。

伴隨著國產(chǎn)面板廠商的崛起，面板行業(yè)上下游也將協(xié)同發(fā)展。LCD 面板上游原材料、設(shè) 備約占 70%。其中，上游材料主要由美、日、韓等國壟斷：據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計玻璃基板 主要由美國康寧、日本旭硝子、電氣硝子壟斷，市場份額超 90%；偏光片主要由日本、韓國 企業(yè)壟斷，市場份額超 70%。我們認為，在下游電子品牌崛起以及國產(chǎn)面板廠商的帶動下， 面板產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)向中國大陸轉(zhuǎn)移，上游原材料國產(chǎn)化進程有望加速，材料供應(yīng)商的發(fā)展空間 將逐步增大。